【五金網(wǎng)】年初一度被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委取消審核的安徽銅都閥門股份有限公司（下稱“銅都閥門”）日前披露了招股說(shuō)明書（申投稿），正式?jīng)_擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

    銅都閥門的主要客戶如“走馬燈”，更迭極其頻繁。而其募投項(xiàng)目建成后，銅都閥門產(chǎn)能擴(kuò)大1.14倍，未來(lái)或面臨產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn)。此外，相對(duì)于同業(yè)公司洪城股份（600566.SH）的凈利潤(rùn)下滑，銅都閥門或被要求對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出更多解釋。

    產(chǎn)能消化或有難度

    銅都閥門從事給排水閥門和環(huán)保水工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為閘閥、蝶閥和環(huán)保水工設(shè)備，用于城鎮(zhèn)供水系統(tǒng)、工業(yè)及生活污水處理系統(tǒng)、各類水利工程等給排水領(lǐng)域。

    此次銅都閥門擬發(fā)行股數(shù)為1900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為7600萬(wàn)股。銅都閥門計(jì)劃將募集資金主要投入到兩個(gè)項(xiàng)目中，包括總投資達(dá)到1.17億元的給排水閥門擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以及投資達(dá)3190萬(wàn)元的研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目。建成投產(chǎn)后，給排水閥門將新增產(chǎn)能94250余（套）/年，比現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張1.14倍。

    不過(guò)，招股書顯示，公司2009年至2011年期末的庫(kù)存商品余額分別達(dá)到1721.44萬(wàn)元、1658.46萬(wàn)元和1580.89萬(wàn)元，分別占當(dāng)期存貨總額的20.07%、21.64%和20.42%。

    銅都閥門承認(rèn)，若市場(chǎng)容量增速低于預(yù)期或發(fā)行人市場(chǎng)開拓不力，募集資金投資項(xiàng)目將帶來(lái)產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，在銅都閥門2011年前五大客戶中，前四大都出現(xiàn)了更迭，2011年第一大客戶是武漢市海辰技術(shù)貿(mào)易進(jìn)出口有限責(zé)任公司，銷售額為1380萬(wàn)元，占總銷售額的6.62%；2010年第一大客戶則為哈爾濱市城市內(nèi)河建設(shè)發(fā)展有限公司，銷售額896.2萬(wàn)元，占比4.82%。2011年和2010年第五大客戶則同為寧波市自來(lái)水工程建設(shè)有限公司，銷售額分別為351.54萬(wàn)元和275.86萬(wàn)元，占銷售總額分別為1.69%和1.48%。

    一名分析人士表示，如果閥門產(chǎn)品設(shè)備一次性銷售給客戶，并且需要安裝，出現(xiàn)這種客戶頻繁變動(dòng)的情況并不奇怪。但他認(rèn)為，對(duì)這類企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要不斷開發(fā)新客戶來(lái)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而來(lái)自每個(gè)客戶的收入不穩(wěn)定，未來(lái)能否持續(xù)開發(fā)新客戶，是需要留意的風(fēng)險(xiǎn)因素。

    競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)績(jī)下滑

    銅都閥門的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，業(yè)務(wù)類型比較類似的則是洪城股份，洪城股份是定點(diǎn)生產(chǎn)閥門、水工機(jī)械、環(huán)保設(shè)備、機(jī)床的企業(yè)，產(chǎn)品主要用于電力、石化、冶金、水利、建材及城市給排水、污水處理等領(lǐng)域。洪城股份2011年年報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)僅僅為494萬(wàn)元，同比大幅倒退32.46%，營(yíng)業(yè)總收入則同比僅增長(zhǎng)了1.4%到2.4億元；而2011年度管理費(fèi)用增加601萬(wàn)元，增長(zhǎng)23.06%，主要是增加人員工資性費(fèi)用及相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)，以及加大技術(shù)開發(fā)力度所致。

    銅都閥門在招股書中稱，“洪城股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)中的給排水閥門與發(fā)行人的相似度較高，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的毛利率高出洪城股份2%~6%”，兩者毛利率差別的主要原因在于銅都閥門訂單大多通過(guò)招標(biāo)方式獲得，給排水工程設(shè)備招標(biāo)一般采取“一站式”打包采購(gòu)，價(jià)格一般要高于零星采購(gòu)的價(jià)格；此外銅都閥門的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，大口徑、超大口徑和非標(biāo)產(chǎn)品的銷量占比高。

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